近段時間,美元指數(shù)持續(xù)攀升,但有色市場并未出現(xiàn)大幅回落,品種分化走勢較為明顯。截至8月24日下午收盤,有色板塊中滬鋁、滬鎳走勢分化。其中,滬鋁期貨持續(xù)走升,收漲2.66%,刷新一個半月高位;滬鎳期貨則一路走軟,當日收跌2.03%。
值得注意的是,近期宏觀面對有色金屬的指引相對有限,盡管近期美聯(lián)儲官員態(tài)度偏鷹,美元指數(shù)不斷走強,但并未明顯拖累有色金屬走勢,相關(guān)品種走勢回歸基本面。長江期貨廣州分公司負責人吳灝德認為,原因主要有兩點:
第壹,前一輪有色金屬價格大跌已經(jīng)階段性兌現(xiàn)了美聯(lián)儲加息周期下全球經(jīng)濟衰退的預期。自7月份起,美聯(lián)儲鷹派加息態(tài)度有所緩和,疊加美國通脹有所轉(zhuǎn)折,市場對于強加息的預期相對緩和。雖然美元指數(shù)仍表現(xiàn)偏強,但加息預期或難刺激美元指數(shù)繼續(xù)大幅走高。因此,美元短期走強對有色金屬的影響邊際弱化,即有色正在對美元階段性“脫敏”。
第貳,8月以來有色金屬市場的上漲推動力主要來自國內(nèi)。一方面,在國內(nèi)政策支持下,市場預期有所改善;另一方面,多地高溫持續(xù)導致電力供應緊缺,引發(fā)冶煉端減產(chǎn),推動金屬價格反彈。因此,可以看到內(nèi)盤強于外盤,其中鋁價內(nèi)外強弱對比尤其明顯。
在申銀萬國期貨有色分析師侯亞輝看來,8月份依然處于美聯(lián)儲宏觀加息周期的間歇期,宏觀因素的影響相對減弱。近期有色金屬價格主要還是反映品種自身基本面情況,比如基本面偏強的銅、鋅處于連續(xù)的反彈走勢當中,鋁由于供應端受到海內(nèi)外同時減產(chǎn)的消息刺激,近期也再度向上突破。而基本面依然偏弱的品種,比如鎳在經(jīng)過前一階段反彈之后,上方的壓力會比較明顯。
“目前來看,有色金屬市場進入整理期,各品種基本面的影響力有所回升,比如鋅、鋁受到歐洲地區(qū)能源問題影響,減產(chǎn)風險加大,而國內(nèi)鋁生產(chǎn)也受到局部限電影響,減產(chǎn)風險有所增加。而且有色金屬持續(xù)受到低庫存、供給彈性低的影響,在全球流動性依然較為充裕的情況下,供給端擾動易吸引市場關(guān)注。”方正中期期貨分析師楊莉娜表示。
但楊莉娜提示,市場需要注意,具有政策拐點“晴雨表”之稱的杰克遜霍爾全球央行年會將于8月25日至27日召開,美聯(lián)儲主席鮑威爾將在北京時間周五22點發(fā)表有關(guān)經(jīng)濟前景的講話。屆時,鮑威爾將會就通脹表現(xiàn)與貨幣政策舉措進行闡述,預計會強調(diào)美國經(jīng)濟和勞動力市場依舊強勁,而通脹高得令人無法接受,仍需要收緊貨幣政策來應對,加息的節(jié)奏問題繼續(xù)視經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行調(diào)整。會上公布的信息仍會對市場帶來較大影響。她表示,當前市場的交易節(jié)奏在流動性收緊、滯脹、衰退預期間輪流切換,回顧過往可以發(fā)現(xiàn),類似環(huán)境下有色金屬市場的表現(xiàn)仍略好于其他資產(chǎn)。
看向鋁市場,分析師認為,近期國內(nèi)外供給端擾動增加,帶來了明顯的短期支持。楊莉娜表示,目前國內(nèi)鋁供給端受高溫限電的影響,產(chǎn)能持續(xù)減少。歐洲方面鋁產(chǎn)能也因能源問題再度削減。而在需求方面,加工企業(yè)也受到限電的影響開工率下降。隨著消費淡季的持續(xù)以及外部環(huán)境的惡化,加工行業(yè)訂單情況較為疲軟,且終端消費的復蘇還需要時間以及更多刺激措施。庫存方面,社會庫存小幅累積利空鋁價。
具體來看,侯亞輝告訴記者,國外方面除能源問題導致的減產(chǎn)外,近期海德魯旗下位于挪威的Sunndal鋁廠工人已經(jīng)開始舉行罷工,前四周該鋁廠將停產(chǎn)20%左右。目前Sunndal鋁廠總產(chǎn)能39萬噸/年,此次罷工涉及產(chǎn)能約8萬噸/年。
國內(nèi)方面,8月22日,四川省限電要求再度升級,省內(nèi)電解鋁企業(yè)基本上全部停產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計,四川省約有電解鋁運行產(chǎn)能100萬噸,部分企業(yè)自7月中旬開始壓減負荷、讓電于民。8月之后,電力供應形勢更加嚴峻,目前該地區(qū)電解鋁產(chǎn)能已全部停產(chǎn)。同處于西南的重慶也由于高溫天氣,電力供應出現(xiàn)緊張局面。據(jù)了解,目前已影響2家電解鋁廠,涉及產(chǎn)能3萬噸左右。他表示,受上述供給因素影響,鋁基本面寬松格局出現(xiàn)一定變化,8月份電解鋁供應端過剩壓力暫緩,短期內(nèi)對價格形成一定支撐。
“鋁價的堅挺表現(xiàn)能持續(xù)多久,主要取決于海外鋁廠罷工的持續(xù)時間,以及因能源問題減產(chǎn)規(guī)模是否會進一步擴大。”楊莉娜表示,供給相對需求持續(xù)偏緊的時間越長,對鋁價供需平衡的影響越大。
侯亞輝表示,隨著暑期的結(jié)束,西南地區(qū)持續(xù)的高溫天氣預計逐步接近尾聲,但電力問題緩解仍需要一段時間,而電解鋁的生產(chǎn)工藝決定了電解槽的重啟也需要一定時間。他預計,四川省內(nèi)電解鋁企業(yè)在電力供應得到保障后,預計產(chǎn)能全部重啟的時間至少在一個月左右。
吳灝德認為,鋁市場需要注意以下因素影響:在供需方面,四川限電直接導致100萬噸產(chǎn)能的減少以及7萬噸新增產(chǎn)能的推遲,按停產(chǎn)影響持續(xù)一個月計算,影響鋁產(chǎn)量或高達7.5萬噸。需求端,在國內(nèi)宏觀政策、信貸支持等多方面利多下,消費存在邊際好轉(zhuǎn)預期,且隨著“金九銀十”旺季來臨,會帶來一定的需求增量。總體來看,鋁供需基本面可以總結(jié)為:供給邊際減少,需求邊際增多,全年供需平衡改善。
庫存方面,目前LME鋁庫存不足30萬噸,上期所鋁庫存不足20萬噸、倉單不足10萬噸,國內(nèi)電解鋁社會庫存不足70萬噸。“市場一直說2022年是電解鋁投產(chǎn)大年,現(xiàn)實也確實如此。但把視線拉長,看向明年及未來鋁的可投產(chǎn)產(chǎn)能減少,在電解鋁運行產(chǎn)能不斷逼近‘天花板’、需求保持穩(wěn)定增長的情況下,鋁有沒有存量危機,或者說市場有沒有可能已經(jīng)開始交易這一點,這是需要關(guān)注的。”他說。
總體來說,吳灝德認為鋁價在“金九銀十”會偏向樂觀,上方高度看到19500-20000元/噸。對于鋁價未來是強反彈還是空轉(zhuǎn)多,應該關(guān)注消費的實質(zhì)性改善情況以及供給擾動的空間。
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